Le 30 mars 2026, le Conseil d'administration de la Banque Centrale de Tunisie approuvait les comptes de l'exercice 2025, certifiés sans réserve par KPMG Tunisie et le Cabinet CMC. Quelques semaines plus tard, le gouverneur Fethi Zouhair Nouri remettait solennellement ces états financiers à la cheffe du gouvernement Sarra Zaâfrani Zenzri. Une cérémonie protocolaire, certes, mais qui donnait à lire entre les lignes un bilan ambivalent : celui d'une institution qui résiste, dans un contexte international sous haute tension.
Le résultat net de la BCT pour 2025 s'établit à 1 153,9 millions de dinars (MDT), en recul de 15,4 % par rapport aux 1 363,3 MDT enregistrés un an plus tôt. Cette contraction reflète davantage une normalisation progressive des revenus qu'une dégradation structurelle de l'activité.
Les produits totaux ont reculé à 2,07 milliards de dinars contre 2,44 milliards en 2024, sous l'effet d'un repli des revenus tirés des interventions sur le marché monétaire et des placements en devises. En contrepartie, les charges se sont également contractées pour atteindre 919,9 MDT, contre 1,08 milliard l'année précédente.
L'un des signaux les plus scrutés par les analystes est celui des avoirs extérieurs nets. Les réserves de change ont reculé en 2025, s'établissant à 25,1 milliards de dinars. Ce repli traduit la persistance de pressions sur la balance des paiements : le déficit courant a atteint 4,3 milliards de dinars, soit 2,5 % du PIB, contre 2,6 milliards (1,6 % du PIB) en 2024. En termes de couverture des importations, les avoirs avaient néanmoins atteint 107 jours en octobre 2025, avant de revenir vers des niveaux plus contraints en fin d'année.
Le recul des réserves de change a été partiellement compensé par la revalorisation de l'encaisse-or. Les 4,1 tonnes de lingots de la BCT ont été réévaluées à 1 671,4 MDT contre 1 110,7 MDT en 2024, portées par l'envolée de l'once d'or de 2 610 USD à 4 307 USD (+65 %), atténuée par l'appréciation du dinar face au dollar (de 3,19 à 2,91 DT/USD).
Cette revalorisation comptable embellit le bilan, mais ne saurait se substituer à un renforcement durable des avoirs liquides en devises.
Le poste qui retient le plus l'attention dans les comptes 2025 de la BCT est l'explosion des concours accordés à l'État. Les facilités accordées au Trésor ont bondi pour atteindre 13,5 milliards de dinars, soit quasiment le double de leur niveau de l'année précédente. Ce financement monétaire témoigne des difficultés persistantes à lever des ressources sur les marchés de capitaux internationaux à des conditions satisfaisantes. En contrepartie, la BCT a versé un dividende de 907,9 MDT à l'État — soit près de 79 % de son bénéfice net — confirmant son rôle de contributeur budgétaire majeur. La répartition du résultat a prévu 181 MDT de dotation à la réserve spéciale : 66 MDT pour les participations non libérées et 115 MDT pour la réserve de résilience.
Après une série ininterrompue de hausses entre 2022 et 2024, la BCT a franchi un cap symbolique en mars 2025 en abaissant son taux directeur à 7,5 %. Une décision rendue possible par le reflux de l'inflation, tombée à 5 % en septembre 2025, contre des pics dépassant 9 % en 2023. Les interventions sur le marché monétaire s'établissent à 8 264 MDT (+1,4 %), avec une opération principale de refinancement progressant de 12,8 % pour atteindre 5 300 MDT (64,1 % de l'encours total).
La circulation fiduciaire constitue un autre indicateur notable, avec une progression de 19 % en un an — un rythme qui interpelle quant aux comportements de thésaurisation dans un contexte d'incertitudes persistantes.
Sur le plan des engagements hors bilan, 2025 marque un net désengagement. Les engagements et garanties tombent à 14 196,5 MDT contre 20 418,8 MDT en 2024 (−30 %), grâce notamment au remboursement de l'Eurobond 2015 (1 028,8 M USD) et à la réduction des crédits FMI. Les emprunts obligataires passent de 8 884,1 MDT à 5 155,1 MDT. Ce désengagement témoigne d'une gestion rigoureuse du service de la dette, mais reflète aussi les difficultés à accéder à de nouveaux financements.
Au-delà des comptes de la BCT, l'économie tunisienne a affiché une croissance de 2,4 % au premier semestre 2025, portée par un rebond agricole (+9,8 %), l'industrie (+3,4 %) et les services (+1,9 %). Le dinar s'est apprécié de 2,8 % face au dollar. Ces résultats ont soutenu une révision positive de la note souveraine, sans toutefois masquer le creusement du déficit commercial à 14,6 milliards de dinars à fin août 2025.
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